市场不缺钱了？美联储“放款”未获足额认购

刚刚过去的2019年，美股市场的表现抢眼，背后离不开美联储的支持。2019年，美联储除了降息3次，其隔夜回购的操作也是市场关注的一个焦点。虽然市场对此有诸多担忧，但从最近几天的情况来看，美国市场的流动性枯竭问题确实有所好转。

2019年12月30日，负责美联储公开市场操作的纽约联储银行在其官网发布公告称，在1月2日到期的一日远期回购操作中，一级交易商认购了186.5亿美元，远低于750亿美元的操作目标;在1月14日到期的15天定期回购操作中，一级交易商认购83亿美元，同样远低于350亿美元的操作目标;在常规隔夜回购操作中，一级交易商认购308亿美元，而操作目标为1200亿美元。

去年9月中旬，美国隔夜回购市场面临资金短缺，一度令联邦隔夜回购利率飙升至10%的金融危机以来高位，也令联邦基金利率暂时超出目标区间上限5个基点。自去年9月中旬以来，美联储一直在通过回购协议操作向市场注入流动性，以保持对短期利率的控制，在去年12月初更加大了操作力度，以帮助市场向今年1月平稳过渡。纽约联储近期执行的多次回购操作均未获得一级交易商足额认购，同时美国隔夜贷款成本稳步下降，市场人士普遍认为，这表明2019年底和今年年初美国货币市场的流动性紧张有所缓解。

美国银行利率策略主管Mark Cabana预计，美联储的回购操作会持续到1月份以后，但随后美联储官员会调整操作利率，而不是规模。“如果美联储提高利率，交易商可能会自然而然地减少对美联储的资金依赖。”不过，道明证券高级美国利率策略师Gennadiy Goldberg认为，如果美联储过快削减流动性，则可能再次引发资金短缺，造成市场剧烈动荡。有市场人士表示，尽管这种临时性措施暂时稳定了回购市场利率和金融机构的情绪，但美国金融市场对货币的需求依旧强烈。此外，美国市场上的“钱荒”以及频频加码的“回购”操作，是美联储此前“缩表”过度的结果。

对于2020年美联储的货币政策走势，高盛策略师William Marshall认为，贯穿今年全年的联邦基金利率曲线仍将继续向下倾斜，2020年底的远期利率至少比当前政策利率低25个基点，这反映出市场依然认为降息的可能性大于加息。贝莱德美洲固定收益主管米勒表示，此前公布的纪要只是再次强化了美联储暂时保持利率不变的信息。美联储在经过连续三次降息之后，其周期中期调整已经结束。

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